Q2 Report – Dopamine Investments
2. srpna 2025
Dopamine Investments zahájil svou činnost k 1. 5. 2025. Od tohoto data fond připsal ke konci druhého kvartálu 24,21 % zhodnocení.
Fond staví na jasně definované multi-strategii, jejímž cílem je minimalizace tržního rizika a volatility, která je typická pro kryptoměnová aktiva. Výrazného zhodnocení se v tomto období podařilo dosáhnout při zachování velmi nízké míry rizika. Klíčovým faktorem bylo využití několika strukturálních příležitosti, které se nám podařilo velmi dobře identifikovat a využít ve svůj prospěch, pomohl nám k tomu stav trhu v té době se sníženou likviditou na určitých párech.
Makroekonomické a tržní pozadí
V posledních měsících došlo k prudkému nárůstu globální likvidity, na což začíná Bitcoin postupně reagovat. Jeho relativní síla vůči altcoinům je z velké části způsobena masivní institucionální poptávkou:
- Bitcoin ETF od spuštění absorbovaly více než 1 milion BTC.
- Do BTC alokují i další veřejně obchodované společnosti, které jej začínají vnímat jako strategický rezervní asset.
Zároveň sledujeme výrazné oslabení dolaru – index DXY od ledna 2024 ztratil více než 13 %. Historicky přitom platí, že v obdobích, kdy je trh vůči dolaru pesimistický, často přicházejí výrazné bitcoinové rallye. V tu chvíli situace prospívá tvrdým aktivům jako je právě Bitcoin nebo zlato. Přičemž Bitcoin s určitým zpožděním často koreluje s růstem zlata.
Mezi zásadní rizikové faktory pro dolar patří:
- politický tlak na FED, zejména v souvislosti s Donaldem Trumpem,
- návrhy na výměnu předsedy FEDu (Jerome Powell) za loajálnějšího kandidáta, který by mohl preferovat uvolněnější měnovou politiku
- otevřené debaty o refinancování amerického dluhu na co nejdelší možnou splatností 100+ let se záměrem neutralizace dluhu inflací v budoucnu.
USA tak de facto stojí před třemi možnostmi, jak řešit svůj neudržitelný dluh:
- Růst HDP rychleji než dluh – v dnešním prostředí málo pravděpodobný scénář. Jedinou reálnou nadějí je masivní rozvoj technologií, zejména v oblasti umělé inteligence a humanoidních robotů, které mohou částečně nahradit levnou pracovní sílu a zásadně zvýšit produktivitu práce. Právě růst produktivity je klíčovou cestou, jak z tohoto dluhového pasti uniknout. Mimochodem – totéž platí i pro Českou republiku, pokud chce reálně dohnat ekonomiky západních zemí, jako je Německo. Data však zatím ukazují, že jsme od tohoto cíle stále vzdáleni velmi daleko.
- Inflace – tedy znehodnocení reálné hodnoty dluhu.
- Restrukturalizace – například formou výrazného prodlužování splatnosti dluhopisů.
Tato kombinace fundamentálních rizik činí z Bitcoinu pro mnoho investorů ještě atraktivnější nástroj diverzifikace. Bitcoin vznikl s jedním ze záměrů být absorbentem těchto tlaků finanční zásoby.
Altcoiny a struktura trhu
Ačkoliv si poslední roky trh s altcoiny nevedl příliš dobře, přesto prochází zásadní transformací. Zatímco dříve dominoval narativ „vizí”, nyní se postupně do popředí dostávají projekty s:
- reálným revenue,
- silnou uživatelskou základnou,
- udržitelným business modelem.
Naopak zájem o altcoiny s čistě governance funkcí či bez uživatelského základu postupně slábne. Tento vývoj vnímáme pozitivně – podporuje efektivnější alokaci kapitálu a přibližuje trh standardům tradičního financí.
Na druhé straně spektra stojí memetokeny a kultovní on-chain projekty. Ta zpravidla přiznávají nulovou fundamentální hodnotu, a právě to je činí atraktivními pro krátkodobé spekulace. Jejich hodnota je zcela řízena narrativem, sentimentem a komunitní dynamikou. U těchto projektů je nezbytné dodržovat striktní pravidla risk managementu a chápat jejich cyklický a vysoce volatilní charakter.
Výhled a další kroky
Přestože vidíme vysokou pravděpodobnost pokračujícího růstového trendu jak u Bitcoinu, tak u altcoinů, budeme nadále uplatňovat konzervativní alokační přístup, který odpovídá statutu našeho fondu.
Expozici budeme navyšovat pouze:
- v případě výrazných poklesů (value entries),
- během black swan událostí, kdy dochází k dočasným atraktivním tržním příležitostem
Naší prioritou zůstává dlouhodobě stabilní výkonnost při nízké volatilitě a disciplinovaný přístup k risk managementu, tak jako doposud.